央廣網(wǎng)北京5月17日消息（記者 樊瑞）“新質(zhì)生產(chǎn)力”一經(jīng)提出，就成為當(dāng)仁不讓的熱詞。加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，扎實(shí)推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展成為各界關(guān)切的話題。

中共中央政治局4月30日召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。要積極發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，壯大耐心資本。這是耐心資本第一次出現(xiàn)在中共中央政治局會(huì)議上。

實(shí)際上，在去年12月14日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議結(jié)束后，證監(jiān)會(huì)在研究部署2024年資本市場(chǎng)的改革重點(diǎn)時(shí)，提出要大力推進(jìn)投資端改革，推動(dòng)健全有利于中長(zhǎng)期資金入市的政策環(huán)境，引導(dǎo)投資機(jī)構(gòu)強(qiáng)化逆周期布局，壯大“耐心資本”。更早之前的7月，國(guó)務(wù)院國(guó)資委在舉辦地方國(guó)資委負(fù)責(zé)人國(guó)有企業(yè)改革深化提升行動(dòng)研討班時(shí)提出，推動(dòng)國(guó)有資本向前瞻性戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集中，當(dāng)好“長(zhǎng)期資本”“耐心資本”“戰(zhàn)略資本”。

應(yīng)該如何理解發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力對(duì)耐心資本提出的要求？耐心資本應(yīng)該如何助力新質(zhì)生產(chǎn)力？為此，央廣網(wǎng)記者專訪清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)、金融學(xué)講席教授，第十四屆全國(guó)人大代表田軒，詳解耐心資本與新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)系。田軒表示，耐心資本可通過多個(gè)維度助力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，壯大耐心資本應(yīng)進(jìn)一步推進(jìn)資本市場(chǎng)機(jī)制改革，加大長(zhǎng)期資金入市力度。

引導(dǎo)資本堅(jiān)持長(zhǎng)期主義精神

央廣網(wǎng)：什么是耐心資本？此時(shí)強(qiáng)調(diào)耐心資本的重要性是什么？

田軒：耐心資本指能穩(wěn)定投入、可承受較高風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)期資本。壯大耐心資本才能鍛造資本市場(chǎng)的“工匠精神”，引導(dǎo)資本堅(jiān)持“長(zhǎng)期主義”，投入國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

當(dāng)前，我國(guó)正處于我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，要大力推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，需長(zhǎng)期資本的持續(xù)助力。新質(zhì)生產(chǎn)力以創(chuàng)新為主導(dǎo)，具有高科技、高效能、高質(zhì)量特征，在此過程中，往往需要較大規(guī)模、較長(zhǎng)周期的投資，伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)屬性。耐心資本正可以滿足新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展需求，為技術(shù)創(chuàng)新、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、新產(chǎn)業(yè)培育提供穩(wěn)定的資本支持，助力企業(yè)創(chuàng)新和長(zhǎng)期發(fā)展，充分發(fā)揮資本效用，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)、金融學(xué)講席教授，第十四屆全國(guó)人大代表田軒

央廣網(wǎng)：耐心資本與發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力有何關(guān)系？耐心資本應(yīng)該如何助力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力？

田軒：金融通過促進(jìn)資本流通優(yōu)化資源配置。耐心資本成為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的動(dòng)力源泉。耐心資本通過多個(gè)維度助力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力：一是提升政府引導(dǎo)基金對(duì)創(chuàng)新性投資項(xiàng)目的包容度，同步創(chuàng)新財(cái)稅制度，營(yíng)造更加優(yōu)良的投資服務(wù)環(huán)境，提升民間資本活躍度，充分發(fā)揮天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)等創(chuàng)業(yè)投資力量對(duì)基礎(chǔ)研究、應(yīng)用研究、科技轉(zhuǎn)化等創(chuàng)新活動(dòng)的支持。二是加強(qiáng)投資者教育和投資者適當(dāng)性管理，加強(qiáng)投資機(jī)構(gòu)專業(yè)能力建設(shè)，營(yíng)造長(zhǎng)期主義投資理念，引導(dǎo)資金流入國(guó)家重點(diǎn)布局產(chǎn)業(yè)方向及優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型企業(yè)，激發(fā)創(chuàng)新活力。三是探索多元化的激勵(lì)機(jī)制，加強(qiáng)長(zhǎng)期資本對(duì)企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的正向激勵(lì)，促進(jìn)關(guān)鍵技術(shù)、人才、資本等多種創(chuàng)新要素的相互驅(qū)動(dòng)、融合發(fā)展。

發(fā)展耐心資本呼喚資本市場(chǎng)改革

央廣網(wǎng)：在今年的政府工作報(bào)告中，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力被擺在突出位置。當(dāng)下，耐心資本支持發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力最需要破解的問題是什么？

田軒：國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)尚不成熟，可能給壯大耐心資本造成一些阻礙。一是目前我國(guó)創(chuàng)新性中小微企業(yè)魚龍混雜，創(chuàng)新屬性較難評(píng)判，且往往規(guī)模較小、競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，且內(nèi)部治理不規(guī)范，給風(fēng)險(xiǎn)投資帶來的不確定性較大。二是國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資理念尚不成熟。普遍關(guān)注處于快速成長(zhǎng)、走向成熟期的企業(yè)，以盡早實(shí)現(xiàn)退出為主要目的，且周期基本上在3-5年，期限偏短，對(duì)企業(yè)創(chuàng)新刺激不足，甚至可能產(chǎn)生抑制效應(yīng)。三是中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資以民間資本為主，銀行、保險(xiǎn)、養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)資金參與力度不足，而一些政府基金對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的包容度欠佳，造成市場(chǎng)規(guī)模受限。

央廣網(wǎng)：在當(dāng)下國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，你認(rèn)為應(yīng)該如何壯大耐心資本？

田軒：壯大耐心資本應(yīng)進(jìn)一步推進(jìn)資本市場(chǎng)機(jī)制改革，加大長(zhǎng)期資金入市力度。一是加強(qiáng)政策引導(dǎo)、政府支持，進(jìn)一步完善相關(guān)行政法規(guī)，對(duì)不同類別私募投資基金，特別是創(chuàng)業(yè)投資基金實(shí)施差異化監(jiān)管，暢通私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資基金“募投管退”各環(huán)節(jié)，引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、中小企業(yè)發(fā)展基金等規(guī)范化發(fā)展。二是落實(shí)全面注冊(cè)制，統(tǒng)一各市場(chǎng)板塊，包括區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)與高層次資本市場(chǎng)對(duì)接、債券市場(chǎng)統(tǒng)一等，為創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資創(chuàng)造更加廣闊的退出通道。三是通過政策優(yōu)惠引導(dǎo)各類養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金、銀行理財(cái)資金入市，并加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)合規(guī)性管理要求和專業(yè)能力建設(shè)要求，進(jìn)一步引導(dǎo)長(zhǎng)期資金流向優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)。四是進(jìn)一步豐富金融產(chǎn)品品類。創(chuàng)新債券融資工具，豐富多樣化的債券融資產(chǎn)品，加快高收益類債券、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)展。鼓勵(lì)FOF、權(quán)益等各類產(chǎn)品線不斷創(chuàng)新，強(qiáng)化個(gè)人養(yǎng)老金賬戶統(tǒng)籌管理，建立金融機(jī)構(gòu)間標(biāo)準(zhǔn)化、協(xié)同化資金歸集制度，豐富不同期限、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的養(yǎng)老金產(chǎn)品。逐步推進(jìn)國(guó)債期貨、利率衍生品、股指期貨等金融衍生品在我國(guó)的發(fā)展。

注冊(cè)制改革是資本市場(chǎng)發(fā)展關(guān)鍵

央廣網(wǎng)：4月12日資本市場(chǎng)發(fā)布新“國(guó)九條”，這是時(shí)隔10年國(guó)務(wù)院再次出臺(tái)資本市場(chǎng)指導(dǎo)性文件。證監(jiān)會(huì)黨委書記、主席吳清表示，新“國(guó)九條”堅(jiān)持系統(tǒng)思維、遠(yuǎn)近結(jié)合、綜合施策，與證監(jiān)會(huì)會(huì)同相關(guān)方面組織實(shí)施的落實(shí)安排，將共同形成“1+N”政策體系。為助力推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，未來資本市場(chǎng)“1+N”政策體系還應(yīng)在哪些方面繼續(xù)完善？

田軒：新“國(guó)九條”下，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)多項(xiàng)配置舉措，包括發(fā)行監(jiān)管、上市公司治理、可持續(xù)監(jiān)管等多方面。整體來看，是要對(duì)市場(chǎng)和監(jiān)管生態(tài)進(jìn)行全面革新。將進(jìn)一步健全法律法規(guī)環(huán)境和投資者保護(hù)機(jī)制；加強(qiáng)事前公平的準(zhǔn)入機(jī)制、事中完備的信息披露制度，以及事后嚴(yán)格的退市制度三大內(nèi)部支柱假設(shè)。

資本市場(chǎng)要想實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，必須緊抓注冊(cè)制這一關(guān)鍵，對(duì)市場(chǎng)和監(jiān)管生態(tài)進(jìn)行全面革新。從成熟資本市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)中可以發(fā)現(xiàn)，一個(gè)完備的注冊(cè)制需要兩大外部條件和三大內(nèi)部支柱。外部條件包括健全法律法規(guī)環(huán)境和投資者保護(hù)機(jī)制；而內(nèi)部支柱則涵蓋事前公平的準(zhǔn)入機(jī)制、事中完備的信息披露制度，以及事后嚴(yán)格的退市制度。

具體來看：一是完善上市標(biāo)準(zhǔn)和上市程序。完善多層次市場(chǎng)體系，加強(qiáng)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)、新三板與北交所、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)，設(shè)置差異化標(biāo)準(zhǔn)，增強(qiáng)包容性適應(yīng)性，規(guī)范IPO發(fā)行定價(jià)，滿足不同發(fā)展階段、不同行業(yè)、不同規(guī)模企業(yè)的上市需求。加強(qiáng)IPO全鏈條把關(guān)，推動(dòng)中介機(jī)構(gòu)嚴(yán)格履行核查驗(yàn)證、專業(yè)把關(guān)，正確識(shí)別擬上市企業(yè)發(fā)展情況，督促上市公司樹立“正確上市觀”，規(guī)范運(yùn)作。

二是加強(qiáng)信息披露要求。對(duì)上市公司信息披露制度進(jìn)行系統(tǒng)梳理，提高信披標(biāo)準(zhǔn)，擴(kuò)大強(qiáng)制性信披范圍，分類細(xì)化信披內(nèi)容要求，尤其是加強(qiáng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)信披準(zhǔn)確性要求；充分發(fā)揮律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所與普通投資者作用，加強(qiáng)對(duì)專業(yè)機(jī)構(gòu)、專業(yè)人員的道德約束，積極發(fā)揮外部監(jiān)管作用。

三是促進(jìn)市場(chǎng)投資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。引導(dǎo)養(yǎng)老金、保險(xiǎn)、企業(yè)年金等更多長(zhǎng)期資金入市，營(yíng)造長(zhǎng)期主義投資理念；加強(qiáng)投資者教育，進(jìn)行投資者適當(dāng)性管理，逐步引入“T+0”交易機(jī)制；對(duì)金融機(jī)構(gòu)合規(guī)性管理要求和專業(yè)能力要求，提升機(jī)構(gòu)投資者對(duì)上市公司長(zhǎng)期發(fā)展能力的研判與分析能力，規(guī)范資本市場(chǎng)交易活動(dòng)，做好風(fēng)險(xiǎn)把控，促進(jìn)長(zhǎng)期價(jià)值投資。

四是提升上市公司發(fā)展質(zhì)量。如開展并購(gòu)重組，補(bǔ)足公司產(chǎn)業(yè)鏈、延伸上下游產(chǎn)業(yè)，不斷促進(jìn)主營(yíng)業(yè)務(wù)與新興科學(xué)技術(shù)手段、業(yè)務(wù)模式、應(yīng)用場(chǎng)景等的融合，促進(jìn)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，拓寬業(yè)務(wù)護(hù)城河；鼓勵(lì)增持回購(gòu)、加大分紅力度，提升投資者長(zhǎng)期收益，提振投資者對(duì)公司發(fā)展的信心；與公司戰(zhàn)略布局、主業(yè)發(fā)展、強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力等緊密連接，鼓勵(lì)上市公司建立長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，謀劃公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

五是加大退市執(zhí)行力度。進(jìn)一步嚴(yán)格規(guī)范類退市標(biāo)準(zhǔn)，如對(duì)存在經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)由于被出售、租賃、沒收，或公司停止經(jīng)營(yíng)，或由于各種原因公司終止了其主要業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)等現(xiàn)象的，強(qiáng)行退市；進(jìn)一步壓縮功能重疊的退市環(huán)節(jié)，強(qiáng)化交易所一線監(jiān)管職能，防止公司“停而不退”；完善吸收合并等多元退出政策規(guī)定，增加企業(yè)對(duì)主動(dòng)退市的選擇；完善退市配套措施和相應(yīng)的轉(zhuǎn)板機(jī)制，暢通企業(yè)退市的后續(xù)融資通道。

六是建立市場(chǎng)、金融中介、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、司法機(jī)關(guān)等多部門協(xié)同的監(jiān)管機(jī)制。完善集體訴訟機(jī)制、舉報(bào)機(jī)制，強(qiáng)化民事賠償和刑事審判手段的使用；落實(shí)“零容忍”，更加堅(jiān)決、更大力度地落實(shí)對(duì)上市公司粉飾報(bào)表、財(cái)務(wù)造假、虛假披露等違法違規(guī)行為的打擊力度，加強(qiáng)責(zé)任追究，加大罰沒力度，提高刑期上限，大幅提高違法犯罪成本。